Uniswap – децентрализованная биржа на базе набора смарт-контрактов, использующая блокчейн Ethereum для прямого обмена токенов между пользователями без привлечения третьих лиц в качестве посредников. Uniswap была запущена в 2018 году разработчиком Хейденом Адамсом. С ее помощью можно осуществлять обмен любых ERC20-токенов и эфира, собственной криптовалюты сети Ethereum, подключаясь к инфраструктуре через такие кошельки, как MetaMask и MyEtherWallet.
Uniswap полностью основана на открытом коде, то есть заинтересованные разработчики могут взять за основу плоды трудов ее создателей и запустить на их основе собственную децентрализованную биржу, при желании изменив отдельные параметры. Так, например, появилась биржа Sushiswap, добавившая в модель собственный токен, которого на тот момент не было у Uniswap.
Еще одно преимущество такого подхода – возможность бесплатного листинга любых токенов. Достаточно запустить ERC20-токен на блокчейне Ethereum, и им сразу же можно будет торговать через Uniswap. Централизованные биржи используют длительный процесс согласования и одобрения листинга и могут взимать комиссию за добавление токена на свою платформу.
Долгое время централизованные биржи являлись опорой криптовалютного рынка. Они отличаются высокой скоростью расчетов и глубокой ликвидностью. Они управляются централизованным образованием, требуют передачи пользовательских средств под свой контроль и используют традиционные книги заявок для организации торгов. Для заключения сделки такая биржа сопоставляет заявки продавца и покупателя, осуществляя обмен по удовлетворяющим их ценам. Параллельно с ними создаются децентрализованные протоколы, которые лишены единой точки отказа в виде централизованного хранителя и распорядителя активов.
Децентрализованные биржи, в свою очередь, позволяют пользователям сохранять контроль над активами во все время осуществления сделки при помощи собственного приватного ключа. Таким образом, пользователь не несет рисков потери активов, если биржа будет взломана. В силу присущих им ограничений такие биржи в прошлом не были способны составить конкуренцию централизованным аналогам.
Как работает Uniswap
Uniswap использует два основных смарт-контракта: биржевой и фабричный. Они представляют собой автоматизированные программы, предназначенные для выполнения определенных операций при условии соблюдения установленных требований. В данном случае фабричный контракт отвечает за добавление новых токенов на платформу, а биржевой – за обмен токенов.
Автоматизированный протокол ликвидности
Для функционирования любая биржа должна иметь ликвидность, то есть активы пользователей, которые хотят их обменять. Uniswap задействовала инновационный подход, исключив из своей модели привычные трейдерам книги заявок, что отличает ее от существовавших до этого децентрализованных бирж и позволило совершить прорыв в области некастодиального обмена. Uniswap использует полностью децентрализованную и относительно новую модель, называемую протоколом автоматизированного маркетмейкинга (AMM).
Каждый токен на платформе Uniswap имеет собственный пул ликвидности. Благодаря этому покупателям и продавцам не приходится дожидаться появления встречного предложения для осуществления обмена. Вместо этого они могут проводить сделки мгновенно по заранее установленной цене, если в интересующем их пуле будет достаточно ликвидности.
Для решения проблемы ликвидности Uniswap привлекает специализированных игроков, называемых поставщиками ликвидности (LP). LP предоставляют капитал в определенный пул ликвидности и заменяют собой традиционные книги заявок централизованных бирж. Взамен они автоматически получают собираемые платформой комиссии при заключении сделок в пуле. Например, если вы предоставляете активы стоимостью $10 000 в пул, который всего содержит $100 000, вы будете собирать 10% комиссий при заключении сделок в соответствующем пуле. Когда поставщик ликвидности решает выйти из пула, он получает часть комиссий в соответствии с его долей в пуле. Uniswap удерживает 0,05% комиссий для финансирования своей разработки, а поставщикам остается 0,25%. Дополнительные стимулы, такие как доходное фермерство и майнинг при помощи ликвидности, также побуждают их держать активы в пуле. Кроме того, отдельные проекты со своей стороны могут создавать уникальные стимулы для LP.
Как определяется цена токенов. Автоматизированный маркетмейкер
Еще одним важным элементом системы Uniswap является механизм ценообразования токенов. Вместо обычных книг заявок, где сделки осуществляются по лучшей цене покупателя и продавца, Uniswap использует протокол автоматизированного маркетмейкера (AMM). Это альтернативный метод ценообразования, при котором цена высчитывается на основании соотношения токенов в пуле. Таким образом, когда предложение одного токена в пуле снижается, цена другого относительно него растет. Важно заметить, что, когда пользователь вносит актив в одном наименовании в пул ликвидности, он обязан предоставить эквивалентный по стоимости объем второго актива в тот же пул для поддержания баланса.
AMM использует формулу x*y=k, где x соответствует объему одного токена в пуле ликвидности, y – другого, а k является фиксированной константой, то есть неизменяемым значением. Следовательно, оба актива в пуле всегда представлены в соотношении 50:50, а меняется только их стоимость относительно друг друга. Другими словами, когда один токен растет или падает в цене, другой токен покупается или продается, что позволяет поддерживать соотношение.
Предположим, Боб хочет обменять Chainlink (LINK) на эфир (ETH) в пуле LINK/ETH. Боб добавляет свои LINK в пул, повышая их количество относительно ETH. Поскольку значение k должно оставаться постоянным, это означает, что цена ETH будет расти относительно LINK. Таким образом, чем больше LINK будет добавлять Боб, тем меньше он будет получать ETH, так как цена последнего будет расти. Способность конкретного пула поглотить предложение Боба и его влияние на цену определяется ликвидностью конкретного пула. Чем выше ликвидность, тем больше LINK он сможет обменять, не оказывая видимого давления на цену ETH.
Арбитраж
Арбитражные сделки являются неотъемлемым элементом модели Uniswap. Трейдеры-арбитражеры специализируются на поиске несоответствий между ценами активов на различных биржах и используют их для извлечения прибыли. Например, если биткоин торгуется по $35 500 на Kraken и по $35 450 на Binance, вы можете купить биткоин на Binance и продать его на Kraken. В результате вы сможете заработать, а цены на биржах выровняются. При наличии крупных капиталов можно получать существенную прибыль при относительно невысоком риске.
На Uniswap арбитражеры тоже ищут токены, цены которых отклоняются от среднерыночных. Так бывает, когда кто-то обменивает крупный объем токена в пуле, вызывая перекос соотношения активов в нем. Если арбитражер сочтет отклонение курса достаточно значимым для осуществления сделки, он придет в такой пул и ликвидирует расхождение, добавив недостающий актив и забрав избыточный. Благодаря этому на Uniswap большую часть времени можно обменивать токены по ценам, приближенным к среднерыночным.
Непостоянный убыток
С AMM связано понятие непостоянного убытка, который возникает, когда цена внесенного в пул ликвидности актива меняется относительно цены в момент депозита. Чем больше это изменение, тем выше потенциальный непостоянный убыток.
Предположим, Элис внесла 1 ETH и 100 USDT в пул Uniswap. Поскольку пользователь должен вносить эквивалентный объем каждого актива, это означает, что в момент депозита 1 ETH стоил 100 USDT. Одновременно в пуле размещено 10 ETH и 1 000 USDT – оставшиеся средства предоставлены другими поставщиками ликвидности, а доля Элис составляет 10%.
Что произойдет, если цена ETH вырастет до 400 USDT? Напомним: общая ликвидность пула (k) должна оставаться постоянной. Если ETH теперь стоит 400 USDT, это означает, что соотношение между ETH и USDT в пуле изменилось. Фактически в нем теперь находится 5 ETH и 2 000 USDT. Скорее всего, здесь не обошлось без арбитражеров, которые помогли восстановить баланс активов в пуле.
Элис решает вывести активы из пула и получает 10% в соответствии со своей долей. Таким образом, у нее оказывается 0,5 ETH и 200 USDT на общую сумму 400 USDT. Кажется, что она получила неплохую прибыль. Но что было бы, если бы она не предоставляла активы в пул? В таком случае у нее по-прежнему было бы 1 ETH и 100 USDT, которые теперь стоили бы 500 USDT. Другими словами, Элис заработала бы больше, если бы просто держала криптовалюту, а не вносила ее на Uniswap.
Непостоянный убыток отражает альтернативную стоимость внесения активов в пул, которые с момента депозита изменились в цене. Внося активы в пул и рассчитывая заработать на комиссиях, Элис может потерять другие возможности для заработка. Но почему убыток называется непостоянным? Если цена токенов в пуле вернется к первоначальной, эффект от этого явления будет ликвидирован. Кроме того, сгладить негативное воздействие могут помочь собираемые поставщиками ликвидности комиссии. Это один из рисков, которые необходимо учитывать поставщикам ликвидности при внесении активов в пул.
Токен Uniswap (UNI)
Uniswap имеет собственный токен UNI, который используется для управления протоколом. Его держатели могут принимать участие в голосованиях касаемо развития протокола и изменений, вносимых в платформу, включая порядок распределения токенов и структуру сбора комиссий.
Токен UNI был представлен в сентябре 2020 года, когда пользователи начали уходить с Uniswap на биржу Sushiswap, разработчики которой использовали код Uniswap, но также включили в свою модель собственный токен, что сделало ее более привлекательной. В ответ Uniswap выпустила 1 млрд UNI, из которых 150 млн были распределены среди участников сообщества путем эирдропа. Каждый пользователь, взаимодействовавший с Uniswap до начала сентября, независимо от суммы операций, мог получить по 400 UNI на адрес стоимостью $1 500 – 2 000 на старте торгов.